盘整期：BTC“牛熊”数据研究分析报告

随着比特币市场出现高波动的可能性增加，我们本周使用市场和链上指标来分析牛市和熊市情景；

比特币市场本周继续盘整，波动性较低比特币币天销毁低说明什么，交易价格在 34,564 美元至 31,125 美元之间。 由于市场在链上重要支撑区域反复测试多个低点，比特币交易活动依然低迷，但囤积行为表现出明显的韧性；

我们面对的是一个极度分散的市场，这个市场的波动随时都可能加大。 因此，我们结合市场和链上指标分别探索牛市和熊市；

创造条件

我们将从 UTXO 已实现价格分布指标开始，该指标概述了跨聚合定价的链上交易量。 出现明显交易量集群的区域表明大量比特币以这些价格易手，这反映了集中的成本基础。

在 31,000 美元至 34,300 美元之间，相当于流通供应量（197.3 万比特币）的 10.5% 的比特币在该价格区间交易，超过了之前在 50,000 美元至 60,000 美元区间节点中建立的高成交量。 不过，市场交投于该支撑节点的较低水平，31,000美元至18,800美元之间的支撑节点不多。

UPRD实时图

比特币熊市情况

我们首先考察的看跌案例是：机构需求的流入和流出，这仍然是实现和维持比特币高估值的必要资金流入来源。 本周，我们重点关注 Grayscale GBTC 产品的性能。 在 7 月剩下的时间里，大约有 31,900 GBTC 资金被解锁。

GBTC 上周继续以负溢价交易，折让幅度为-11.0% 至-15.3%。 尽管净值已从 -21.3% 的绝对低点回升，但任何显着且持续的负溢价都将表明需求疲软比特币币天销毁低说明什么，并会导致资金离开比特币市场。

GBTC 溢价实时图表

在经历了 5 月和 6 月一段相对强劲的需求之后，本周加拿大 Purpose ETF 的净流入也有所放缓。 本周结束时净流出 90.76 BTC，为 5 月中旬以来最大的净流出量。 与 GBTC 产品类似，这表明机构对这些受监管产品的需求仍然相对疲软。

Purpose ETH 流入流出实时图

最后，在机构需求方面，过去两周，场外持仓净流入约1780 BTC，与2020年11月以来的结构性流出趋势相反。这种净流入是短期效应还是短期效应？供需平衡逆转的早期迹象仍有待观察。

场外OTC囤币实时地图

本周链上活动非常平淡，内存池被清空，交易量继续下降。 随着内存池清空，平均块大小下降了 15% 到 20% 至 1.103M 字节。

这表明对比特币区块空间和链上结算的需求很低，开采的区块没有被填满，比特币网络利用率相对较低。

平均区块大小的实时图表

实体调整后的链上交易量（基于 14 天指数移动平均线）仍较 4 月的高点下降 65.8%。 比特币网络目前每天结算 53 亿美元，而 2021 年达到每天 155 亿美元的峰值。这表明仍然存在相对较低价值结算的需求。

EA交易量实时图

在正在结算的交易量中，似乎绝大多数都在实现亏损。 如果我们比较已实现损失和利润的总价值，我们会发现自 5 月崩盘以来损失（粉红色）一直大于利润（绿色）。

本周的平均亏损约为每天 3.53 亿美元，比每天 1.58 亿美元的实现利润高出 2.2 倍多。 虽然这些数额远低于两次投降事件期间的损失中值（分别为 16 亿美元和 7.44 亿美元），但它表明持有损失的投资者继续出售他们的比特币。

已实现亏损/盈利比较图

我们还可以评估仍有多少比特币供应处于亏损状态，以衡量其中有多少供应可能成为额外的抛售压力。

下图显示，约有 620 万比特币，相当于流通供应量的 33%，目前持有未实现的损失。

供应处于亏损状态的实时图表

最后，为了结束我们的看跌案例，我们可以看到，新链上实体的数量仍比 2021 年 2 月创下的高点下降了 28.6%。下降幅度没有 2017 年达到峰值后那么严重，但是，该指标未来是企稳还是进一步下滑，还有待观察。

熊市总结

比特币牛市案例

虽然上述指标描绘了一幅相对黯淡的需求和网络利用率图，但许多链上指标仍显示出积极迹象，尤其是长期指标和供应指标。

首先，值得回顾一下链上实体的概念，这个话题最近引起了一些混淆。 以下是链上实体的定义：

实体是一组独特的链上关联地址。 如果集群地址组交互并基于启发式显示地址，则表明这些地址属于某个所有者，我们将它们归类为一个实体。

下图显示了三个衡量链上实体整体情况的指标：

发送实体（绿色）通常与 UTXO 的销毁有关。 大多数钱包在销售时强制使用一次性地址，这通常会减少实体的数量。 目前，我们看到较少的销售实体表明 UTXO 的销售较少以及囤币的趋势。

接收实体（粉色）则相反，它与 UTXO 创建、新所有者和新积累有关。 接收实体在 6 月和 7 月实现了强劲增长。

净实体增长（蓝色）显示了“摧毁”和“创造”实体之间的差异。 鉴于“被摧毁的实体”的数量正在减少而“被创造的实体”的数量正在增加，总的净增长是正的。

总之：多持少卖； 可能反映了类似于平均成本的积累环境。

实体变化分析实时图

为了支持这一观察，我们观察到交易所的净头寸变化在经历了相当长的一段时间的净流入后，又回到了净流出。 该交易所目前的净流出率约为每月 36,300 BTC。

交易所净持仓变动实时图

尽管在矿机迁移过程中付出了非同寻常的代价，但矿工们也表现出了强大的活力和积累的欲望。 可能的情况：停电的矿工陷入困境，他们产生的额外抛售压力被运营矿工的超高收益所抵消。

矿工净持仓变化实时图

如果我们看看“强手”持有的比特币供应量，我们就会发现囤积似乎是首选策略。 长期持有者目前持有 75% 的流通量（6% 亏损，69% 盈利）。

从历史上看，过去牛市开始时的多头轧平是由持有大量流动性供应的长期持有者引发的：65%（2013 年 2 次）、75%（2017 年）和 80%（2020 年）。

如果目前的比特币到期率（14,750 BTC/天）持续下去，LTH 将在大约 2 个月内持有比特币供应量的 80%（尽管这不太可能完全发生，正如我们所知3 3 月至 5 月期间积累的许多比特币已经售出).

LTH 供应量的相对盈亏实时图

流动性不足的供应变化指标支持这一观察，因为 5 月份的卖家急剧逆转，在 6 月和 7 月变成了囤积者和囤积者。

请注意，该指标的正值（绿色）是更广泛的比特币休眠（流动性更差的比特币）和有限的抛售。 反之，当流动性较差的比特币被卖出，重新进入流动性流通时，就会出现负值。

最后，为了完善比特币的看涨案例，我们转向已实现的囤积波市值，该指标显示了明显的囤积指标、比特币的成熟度以及潜在供应紧缩性的进一步证据。 主要有两个观察：

较年轻代币年龄段（红橙色）的结构性、多月下降，只有当较年轻代币在“已实现价值”中所占比例较小时才会出现这种情况。 当年轻的比特币成熟并成为较旧的比特币时，就会发生这种情况；

随着比特币落入强者手中，较旧的币龄段（黄色，3 月至 12 月）逐渐增加 LTH 持有的比特币数量。 如果这些币龄带的宽度缩小，但相邻的旧币龄带没有得到相应的增长，则意味着熊市，此牛市假说不成立；

囤波市值实时图表实现

牛市总结